2024年以来，市场风格再度转向，此前表现优异的小盘股遭受大幅回调。截至2024年2月27日，代表小微盘风格的中证1000、中证2000指数年内分别下跌8.38%、8.63%。

2024年2月，浙商证券分析师陈奥林领导的团队在题为《微盘股投资研判》报告中指出：量化产品的同质性来自于相同的因子策略，市值因子或暂时失效，但长期仍有前景。

首先，浙商证券在报告里回顾了微盘股走势，指出微盘股此前的强势走势与量化备受青睐相辅相成。2021年之后，A股市场股票量化产品数量飞速增加，超过了非量化产品，并一直保持增长的势头。2023年，微盘风格极致演绎，使得追求绝对收益的量化更偏向微盘股。

微盘风格极致演绎，2023年相对沪深300超额一度达到76.6% ，对量化策略收益起到了主要贡献。

但转入2024年后，一系列事件触发导致微盘股遭受比较大的调整。首先是由于市场的调整，部分投资者在“雪球结构”敲入前“抢跑”提前卖出中证500指数，导致中证500、中证1000股指期货贴水扩大。

面对贴水扩大的情况，DMA策略和量化中性策略的私募基金则获利平仓了结，又进一步导致微盘股现货市场的流动性受影响，最终加剧了微盘调整力度。

其次，浙商证券分析了小微盘股的因子对量化产品投资策略的影响。在小微盘股中，量价和高频因子的有效性远胜基本面因子。特别是2021年后，基本面因子有效性显著降低，而高频和量价因子的有效性呈现出周期性变化。

最后，浙商证券指出，量化产品的投资业绩可能在与市值风格脱钩。量化私募产品整体市值下沉表现出与小盘相关性高的特点。过去市值因子（小市值公司相对与大市值公司的超额收益）对私募产品的影响较大。2023年规模因子对量化产品的业绩贡献占比约20%，影响非常显著。

同时，浙商证券分析认为，小盘风格对私募业绩影响的风险暂时消退：

小盘风格尾部风险已经告一段落：1）市值敞口已经减小；2）风格自身波动下降。

浙商证券强调，长期微盘股仍有加仓空间：

2014年、2017年已出现过小市值风格反转问题，长期并未改变小盘股溢价。

此外，浙商证券补充道，不同产品的Alpha收益仍有区别。尽管市值因子影响暂时消失，但有Alpha的产品仍将跑赢市场。

本文主要来源于浙商报告《微盘股投资研判》，分析师：陈奥林（S1230523040002）华尔街见闻有删节