本站 夏峰琳炒股配资平台有哪些
家居建材行业当前正经历弱复苏与激烈内卷并存的调整期。作为板材领域龙头企业，兔宝宝(002043.SZ)于2026年上半年交出了一份“增收不增利”的成绩单：营收规模实现两位数增长，归属净利润却出现双位数下滑。
对于利润端的明显回落，公司在半年报中解释称，主要系参股企业股价回调所致，公允价值变动损益由正转负，形成巨额账面浮亏，直接压制了当期利润表现。
本站注意到，若排除公允价值变动的短期扰动，主营业务层面释放的信号更需警惕。两大核心业务毛利率同步下行，定制家居板块持续收缩，整体增长更多依赖低毛利渠道的规模放量来支撑。与此同时，资产端仍面临历史并购遗留的整合包袱与存货减值压力等多重隐患，风险因素仍在持续积聚。
投资浮亏扰动利润，核心业务走弱
公开资料显示，兔宝宝主营业务横跨装饰材料和定制家居两大板块。前者以经销商模式为主，渠道覆盖门店、家具厂、家装及工装，产品主辅材兼备；后者则采用经销商零售与工程大宗业务并行的销售体系，产品涵盖衣柜、橱柜、地板、木门、墙板等。
从上半年财务表现来看，公司实现营业收入42.67亿元，同比增长17.4%；但归属净利润为2.47亿元，同比下降7.67%，“增收不增利”。分季度看，一季度归属净利润为1.48亿元，同比增加46.36%，二季度为0.99亿元，同比降幅达40.45%。
对于上半年增收不增利，兔宝宝表示，公司归属净利润下滑主要受参股的悍高集团(001221.SZ)等公允价值变动影响。数据显示，上年同期公允价值变动收益为47.98万元，而今年上半年为-8866万元。
剔除公允价值变动等非经常性损益影响后，公司报告期内扣非净利润为2.61亿元，同比增长9.67%，显示出主营业务的账面韧性。然而，利润端表现改善的表象之下，主营业务自身的盈利能力实际上面临着不小的压力。
从收入结构来看，两大业务走势明显分化。装饰材料业务上半年实现收入37.38亿元，同比增长25.25%，占总营收比重升至87.6%，较去年同期提升5.5个百分点；而定制家居业务收入则为4.8亿元，同比下滑22.69%，营收占比由去年同期的17.08%降至11.25%。该业务收入萎缩与渠道收缩密切相关，截至2026年6月末，定制家居专卖店合计1667家，较2025年末减少105家，降幅达5.9%。其中，家居综合店290家(含全屋定制248家)、全屋定制店477家、易装定制店708家、地板店125家、木门店67家。
盈利能力方面，两大业务毛利率同步下行。装饰材料业务毛利率为15.77%，同比下降1.82个百分点；定制家居业务毛利率则由去年同期的19.52%降至15.37%，下滑4.15个百分点。两大核心业务盈利能力双双下滑，公司整体毛利率降至16.22%，同比下跌超过2个百分点，创近十年同期新低。
对此，公司解释称，毛利率下滑一方面因部分产品推出专项促销活动，拉低了售价水平；另一方面，封边条成本及胶黏剂等化工原料价格上涨，进一步侵蚀了其他装饰材料的利润空间。
从期间费用端来看，伴随渠道扩张，销售、管理费用均有抬升。其中，销售费用1.6亿元，同比增长8.37%；管理费用为1.15亿元，同比增长9.77%。与此形成反差的是，公司同期研发费用同比小幅下降1.07%至2647万元。在行业价格战加剧、产品竞争趋于白热化的背景下，渠道、管理相关投入增加，但研发投入不升反降，也引发市场对于产品迭代、技术创新力度的担忧。
商誉悬顶、存货承压，资产端“暗雷”未消
相较于短期利润波动，兔宝宝财报中淤积的资产端硬伤更具备长期影响，、商誉减值压力、存货跌价风险多重问题交织，共同构成公司增收不增利背后的财务底色。
并购留下的商誉风险始终悬置，尚未得到充分出清。报告期末公司商誉账面余额5.12亿元，占总资产比重8.58%，主要来自裕丰汉唐、多赢网络两起历史收购。其中斥资9.5亿元拿下的裕丰汉唐，在地产行业下行之后业务持续走弱，2026上半年工程定制业务收入同比下滑43.53%，基本丧失造血能力。虽然公司已经主动收缩工程类业务，停止承接高风险订单，前期也已经多轮计提商誉减值，但如果其业务持续低迷，商誉依然存在减值风险。
存货高企之下，跌价计提压力同样不容忽视。报告期存货规模3.18亿元，存货跌价准备余额2900万元。板材行业产能过剩、价格战加剧，下游家具厂需求偏弱，终端去库节奏放缓。从经营逻辑来看，或为适配乡镇渠道、家具厂渠道扩张走量的策略，公司主动维持较高备货水平，而板材产品具备较强周期属性，产品价格存在下行压力。倘若后续行业内卷进一步加剧、终端需求不及预期，高位库存可能面临追加计提跌价损失的压力，届时将进一步挤压盈利空间。
除此之外，大额对外股权投资所带来的业绩波动风险同样值得警惕。截至报告期末，公司其他非流动金融资产规模达7.88亿元，主要系对悍高集团等企业的参股投资，按公允价值计量，浮亏浮盈均直接计入当期损益。2025年悍高集团上市之初曾为公司贡献可观账面浮盈炒股配资平台有哪些，然而进入2026年上半年，其股价持续回调，直接造成8866万元公允价值损失，成为拖累当期归属净利润的重要因素。此类非经常性损益与板材主业的实际经营表现完全脱钩，将上市公司盈利暴露于二级市场波动风险之下，加剧了业绩走势的不确定性。(本文首发本站，作者｜夏峰琳)
文章为作者独立观点，不代表炒股配资平台-配资炒股平台-股市配资平台观点
相关文章
